二 | 据彭博社当地时间9月10日报道，美国总统拜登准备签署一项行政命令，帮助扩大美国的生物制造业，减少对于外部的依赖。无独有偶，当地时间9月9日，美国公司Snapdragon Chemistry宣布，CXO（医药外包）行业龙头凯莱英之前宣布的收购将不会进行。

三 | 原因是，该收购未能就满足美国财政部下属的外国投资委员会的缓解条款达成一致。CXO作为过去两年整个医药二级市场涨势最好的板块之一，良好的景气度令其成为投资人和创业者前赴后继的一个细分赛道。今年上半年，CXO板块在医药细分板块中表现亮眼，业绩增长势头迅猛，超七成CXO上市公司净利润同比增长，其中博腾股份和凯莱英两家企业的营收利润均翻倍增长。

四 | 但在二级市场，这些公司表现相对遇冷，部分公司的机构投资者和大股东甚至开始“出逃”。

五 | 最新的两则消息，更让医药人为CXO行业公司捏了一把汗。为何投资者对CXO企业亮眼的业绩并不买账？二级市场的表现与业绩背离到底是什么原因？能否破局？创新药市场收缩CXO指的是药品从研发、临床试验、生产到上市过程中的一系列的外包活动。按照产业链条上下游逻辑，主要分为CRO、CDMO/CMO和CSO，分别服务于医药行业的研发外包、生产外包、销售外包三个环节。近年来，全球创新药产业发展迅猛，但新药研发具有高风险、高投入、回报周期长等特点，为了加快新药研发效率，越来越多的药企选择外包，国内CXO行业迎来了高速发展期。在二级市场，CXO一度成为资本追捧的对象。

六 | 2021年7月2日是市场情绪的一个明显转折点。当天，国家药品审评中心发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见的通知，强调了以患者为中心和基于临床价值的临床试验设计方法，上调了对肿瘤学临床试验的门槛，对创新提出了更高的要求。此后，CXO的二级市场表现，开始出现回落。    万智牌：旅法师对决 2027 年的阵容正在成形，六个系列中已公布了一半。从回归神河到非洲幻想，再到水下冒险，我们现在只等 Universes Beyond 系列的首度亮相来填满赛程表了。我们可能会在 11 月的 MagicCon Atlanta 首次看到相关消息，但现在，对后续内容进行一些有趣的预测也无妨。当下，一个新的现实摆在面前，创新药市场开始出现收缩。数据显示，从投融资情况来看，2022年前5个月一级市场投融资事件数量和金额均呈下降趋势，投融资事件同比减少45.8%，投融资金额环比减少50.9%。在最近的一份季度财报中，孩之宝 CEO Chris Cocks 提到了对近期 Universes Beyond 系列的反馈。二级市场的再融资事件数和金额继去年第三季度之后持续低迷。这些系列涵盖了两次中土世界之旅、同样次数的纽约市之行，以及所有的 最终幻想7：重生，还有即将到来的 星际迷航：纷争。他解释道：“关于明年的 Universes Beyond 合作伙伴，我能说的一点是，它们可能会更偏向奇幻题材。在药物审批方面，2022年上半年生物药获批数量同比增长16%，增速放缓，化药新药同比增长直接为负（-4%）。有行业人士告诉记者，受资本投资热度降温的影响，很多生物制药公司因管线进度在行业排名靠后，选择直接停掉项目的现象屡见不鲜。”“而且我认为其中任何一个都不会发生在纽约市，因为我们确实从一些粉丝那里得到了这样的反馈。

七 | “如果CXO企业的订单多来自国内的生物制药公司，未来业绩肯定会显著下滑。”我们知道将会有三个新的 Universes Beyond 系列，分别在 4 月、8 月和 11 月推出。因此，有很多潜在的跨界联动对 万智牌：旅法师对决 来说会很有趣，而重新聚焦于奇幻 IP 的想法无疑是令人兴奋的。”该人士表示。以下是一些合乎逻辑的 IP，你可以将它们视为我们对 2027 年 Universes Beyond 的愿望清单。值得关注的是，尽管国内创新药在近几年迅速发展，但CXO企业，尤其是头部企业目前的主要营收仍来源于海外。行业平均的海外营收占比为70%，而凯莱英、博腾股份更是高达85%以上，而海外营收大部分又来自罗氏、辉瑞、默沙东、BMS等少数全球头部药企。让我们来看看吧。塞尔达传说：智慧的回响噢伙计，这绝对是个重磅消息。

八 | 孩之宝已经与任天堂合作生产 塞尔达传说：智慧的回响 玩具了，这种合作能否延伸到 Magic 呢？宏大奇幻冒险的核心身份非常契合，而 最终幻想7：重生 系列已经证明了 Magic 可以处理涵盖多个故事、现实和时间线的 IP，并给予每个部分应有的呈现。美国对生物制造业的最新态度，叠加此前美国对中国生物医药公司研发、投资、贸易政策的收紧，都让行业开始思考相关的应对方法。

九 | 7月19日，药明康德与药明生物同时宣布将在新加坡建设新基地，这两家“药明系”公司计划在未来十年各自投资约20亿新加坡元用于项目建设。你可以给林克装备大师之剑，集结波克布林生物，还有多个强大版本的加侬，这让它成为了绝佳的选择。

十 | 重新做国际化布局，是CXO龙头“药明系”给出的方法之一。真人版 Zelda 电影也即将上映，所以如果任天堂允许的话，这可能是该系列的又一重大举措。行业产能过剩记者采访发现，市场各方对目前CXO行业的担忧，并不仅限于国际市场的影响。巫师4继续讨论奇幻类视频游戏，尽管是更加肮脏、冷酷且道德模糊的游戏。“尤其是跨国药企，之所以找CXO合作，不是因为自己做不出来，而是为了省事省时间，在医药研发行业，时间比研发成本重要太多了。巫师4 系列将在未来几年带着第四部作品回归。

十一 | 目前已经有海量的内容可以挖掘，如果威世智愿意，甚至可以从原著小说系列中取材。”某国内药企研发负责人对记者解释称，“对于有追求的创新药企而言，选择与CXO合作的目的是又快又好地交付。

十二 | 从统计数字看，用CXO公司临床研发可以节约30%左右的时间，这非常关键。主要角色很容易成为核心，而且还有如此深厚的怪物图鉴，你可以加入狮鹫、鹿首精等等。

十三 | 基于“血腥男爵”等标志性任务的传记卡也将是重温杰洛特最著名冒险的有趣方式。”“有工程师红利以及成熟的产业配套，目前中国发展CXO行业依然是天时地利人和。别忘了 CD Projekt Red 已经通过 Gwent: 巫师4 Card Game 涉足了卡牌游戏领域，所以威世智可以借鉴很多有趣的概念，如果需要的话，还可以再次邀请许多优秀的艺术家。秘术 Marvel没错，好吧，这虽然算不上刀剑与魔法，但我们知道会有更多的 Marvel 系列推出，那么为什么不让它更多地关乎法术而非紧身衣呢？给我们一个包含刀锋战士和奇异博士等角色的 Marvel’s "Midnight Suns" 系列，或者带我们去阿斯加德见识一下纸面上的神灵。”上述受访人士认为。但多位受访人士同时提示，产能过剩是目前行业发展最值得关注的问题。这确实是透过 Marvel 视角展现的奇幻，但它能让我们从该 IP 中那些吐丝者和持盾者中解脱出来，换换口味。一个明显的现象是，不少原料药企集中转型CXO。

十四 | 战锤西格玛时代：风暴之地我最珍贵的 Magic 收藏之一是 2022 年 战锤40K：战争黎明4 运行期间的一套全部四副指挥官套牌。它们现在的价格贵得惊人，但玩起来非常出色。

十五 | 我提到这一点是因为硬币的另一面是 战锤西格玛时代：风暴之地 系列的指挥官套牌（或者更多），它更倾向于 Games Workshop 品牌的硬奇幻设定，其中包括现有的 Magic 原型，如杜尔丁（矮人）、埃尔夫（精灵）和奥鲁克（兽人）等。

十六 | 九洲药业收购杭州TEVA，以快速提升公司CXO业务的承接能力；普洛药业转型CXO和制剂业务，今年二季度末在建工程为10.17亿元，同比增长272.1%；美诺华定增大力发展CXO业务，定增项目将分步投产，预计产能3700多吨；奥翔药业目前进行的CXO业务项目总数有19个，非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设。听着，如果有更多的 40K 种族我也很高兴——给我们钛帝国、星界军和机械教吧。但探索 Age of Sigmar 同样合情合理。更多创新药企正在扩充生物药CXO的产能。包括信达生物、复宏汉霖在内的多家创新药企，其关联公司或旗下公司都开始向外承接CXO服务；三生制药、贝达药业开始通过合资等方式向CXO领域延展。权力的游戏凛冬将至尽管电视剧的结局备受争议，但只要乔治·R·R·马丁还没写完小说系列，权力的游戏凛冬将至 就依然是一个吸金 IP。权力的游戏凛冬将至（或《冰与火之歌》）现在拥有多部衍生剧、漫画、视频游戏，甚至还有来自 Fantasy Flight Games 的独立卡牌游戏，那么为什么不在其中加入一个 万智牌：旅法师对决 系列呢？它可以包含来自前传的内容，如《血与火》（并参考《龙之家族》），以及像石心夫人这样更深层的挖掘……或者它也可以是重新换皮的 Tarkir: Dragonstorm，拥有各种派系和巨大的喷火生物。机会依然存在那么，CXO产业还值得关注吗？“CXO的成长驱动力，不只来自全球药物研发生产外包产业链的转移，还有新技术新工艺带来的增量。”上述受访研发负责人表示，头部CXO不仅是代工企业，也是新技术的引领者、创新企业的孵化者。无论如何，这都可能是完美的跨界联动。FromSoftware/艾尔登法环：黑夜君临这件事已经被讨论了很多年，以至于我觉得我们至少会得到一个秘室珍品，但 FromSoft 的合作将会是巨大的。以“药明系”为例，具备一体化平台的CXO企业有能力提前完成底层技术和基础设施布局，因此横向拓展新兴业务也可更快更积极。此外，对于资源的掌控，有助于CXO公司更加稳定地增长。例如掌控国内最丰富的医院临床资源的泰格医药，在临床试验中能兼顾更高效率、更低成本。再如手握稀缺资源——实验猴的昭衍新药，更加重视生物大分子药物评价领域的领先优势。“在目前的大背景下，高增长或稳增长行业是稀缺的。即使未来进入成熟期，CXO也不会停滞，只是从高增长变成稳增长。”有市场人士对记者表示，其仍看好CXO行业，尽管不再享受高溢价，“大者恒大、强者恒强，集中度长期提高”的逻辑将依然存在。

十七 | 想想从 Demon’s Souls 和 Dark Souls 到 艾尔登法环：黑夜君临 中深植的中世纪奇幻氛围。海量的精彩 Boss 将构成一份伟大的角色名单，比如翁斯坦和斯摩、亚尔特留斯、无名王者等等。然后还要考虑 血源卡丁车，它充满了令人难忘的时刻，以及如此强大的宇宙恐怖和哥特氛围，在工作室的其他作品中独树一致。老实说，即使我们还有那部动画电影值得期待，它也可能值得拥有一个独立的系列。尽管如此，感觉 艾尔登法环：黑夜君临 似乎是最有可能获得独立系列的。这款游戏销量惊人，好莱坞真人电影也即将上映，而且可能是许多人第一次接触 FromSoft 独特的机械受虐品牌。是的，我完全可以预见这会发生。暴雪娱乐威世智已经确认了一个基于 小小魔兽 的 Demeo x Dungeons & Dragons: Battlemarked 扩张包，所以建议其大获成功的 MMO 也来到 Magic 并不是太大的跨越。不过，这可能会导致 炉石传说 与 万智牌：竞技场 产生一些竞争问题，那么为什么不来点不一样的呢？虽然我很乐意看到包含一些标志性英雄的 Overwatch 秘室珍品掉落，但我认为 暗黑破坏岛 推出完整系列的机会更大。这个充满战利品的游戏完全关乎恶魔和地狱火，而这正是 Magic 已经大量拥有的元素。考虑到基于神话物品的装备卡，当你以有趣的方式构建特定职业的指挥官时，你就拥有了一个绝妙的 Voltron 套牌创意。以上是我们的预测，但你期待什么呢？在评论区告诉我们吧！。

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Published on:08:39:51